Wprowadzenie
Wykup lewarowy, czyli LBO, ma miejsce, gdy kontrolujący udział w spółce zostaje przejęty przez sponsora finansowego. Wykup menedżerski lub MBO ma miejsce wtedy, gdy dotychczasowi menedżerowie nabywają dużą część lub całość majątku firmy. Żadna firma nie może być celem wykupu, ale niektóre firmy są bardziej pożądane niż inne.
Ukierunkowane firmy
Kilka cech sprawia, że niektóre firmy są bardziej ukierunkowane na wykup: Brak lub bardzo niski istniejący dług Wartość lub cena akcji zmniejsza się do aktualnych warunków rynkowych Stabilne i powtarzające się przepływy pieniężne przez wiele lat Zabezpieczenia zadłużenia zabezpieczone niskim kosztem w formie aktywów twardych * Potencjalny wzrost przepływów pieniężnych spowodowany usprawnieniami operacyjnymi dokonanymi przez nowe kierownictwo Kiedy firmy spełnią jeden lub więcej warunków, inwestorzy lub kierownictwo mogą zacząć myśleć o wykupie. W przeszłości firmy o różnych rozmiarach i branżach znalazły sobie cel. Duży nacisk kładziony jest na zadłużenie i to, czy pozyskanie firmy będzie korzystne przy pomyślnym spłacaniu pożyczki.
Jak działa wykup dźwigniowy?
W wykupie lewarowanym sponsorzy finansowi lub firmy typu private equity próbują dokonać dużego przejęcia firmy. Robią to bez zobowiązania całej kwoty wymaganego kapitału na przejęcie.
Sponsorzy finansowi mogą uzyskać znaczący zwrot z inwestycji w wykup lewarowy, dlatego są tak pożądani. Wszystkie zadłużenie jest spłacane z przepływów pieniężnych firmy, więc sponsorzy finansowi nie muszą ponosić tych kosztów. Następnie firma zostaje nabyta za niewielką część pierwotnej ceny zakupu. Później, jeśli sponsorzy finansowi zdecydują się sprzedać firmę, uzyskają znaczący zwrot z inwestycji początkowej.
Wiele razy, podczas wykupu lewarowania, wielu sponsorów finansowych spotyka się, aby współinwestować w docelowej firmie. Razem wymyślają pieniądze potrzebne do sfinansowania transakcji. Ilość potrzebnych funduszy zależy od warunków rynkowych, historii i warunków finansowych firmy docelowej oraz od umowy z kredytodawcami o udzielenie kredytu. Dług, który jest zaangażowany, wynosi zwykle od 50 do 85 procent ostatecznej ceny zakupu.
Jak działa wykup menedżerski?
Istnieje wiele korzyści dla wykupów menedżerskich w stosunku do innych rodzajów wykupów. Po pierwsze, proces due diligence nie wymaga wiele czasu, ponieważ potencjalni nabywcy znają już tajniki firmy. W wielu firmach menedżerowie wiedzą o praktykach operacyjnych firmy więcej niż sprzedający. Daje to sprzedającym możliwość dostarczenia tylko podstawowych gwarancji, ponieważ stan firmy nie wymaga gwarancji.
Znajomość firmy przez menedżerów jest również źródłem troski obecnych właścicieli, ponieważ stwarza zagrożenie nieuczciwej przewagi. Istnieją również zagrożenia związane z problemami dotyczącymi kapitału i agenta oraz zagrożeniami moralnymi. MBO są również narażone na subtelne obniżenie ceny akcji spółki.
Głównie firmy prywatne są przeznaczone do wykupów menedżerskich. W przypadku nabycia spółki publicznej, menedżerowie najprawdopodobniej uczynią ją prywatną po sprzedaży. Głównym powodem wykupu menedżerskiego jest to, że menedżerowie obawiają się o los swoich miejsc pracy, jeśli firma zostanie przejęta przez zewnętrzne źródło. Podczas MBO, menedżerowie odnoszą korzyść ze zwiększonych zysków finansowych, jeśli firma odniesie sukces.
Aby zebrać wszystkie potrzebne fundusze, menedżerowie mogą przejść do wielu źródeł. Pierwszym przystankiem jest próba uzyskania finansowania z banku lub innego rodzaju instytucji finansowej. Banki nie są w stanie finansować wykupów menedżerskich ze względu na związane z tym ryzyko. Jeżeli bank odmawia przyjęcia ryzyka, finansowanie z prywatnego kapitału jest zwykle kolejnym krokiem. Inwestorzy private equity są najczęstszym źródłem finansowania w MBO. Inwestorzy uzyskują część udziałów w spółce w zamian za środki potrzebne do wykupu.
